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　　一、走勢分析

　　生意社監測數據顯示，2月銅價先上漲后高位震蕩。截止月末，月初銅價為75233.33元/噸，月末銅價上漲至76960元/噸，整體漲幅為2.3%，同比上漲10.97%。

　　據生意社期現圖顯示，2月份上旬，銅現貨價格大部分高于期貨價格，中下旬主力價格高于現貨價格，主力合約是兩個月后的預期價格，預期未來價格將上漲。

　　據LME庫存顯示，2月份LME銅庫存先下跌后上漲。截止月末，LME銅庫存267225噸，較月初上漲4.74%。

　　宏觀方面：1月美聯儲議息會議宣布，將聯邦基金利率的目標區間保持在4.25%至4.5%不變，與市場預期一致。

　　美國東部時間2月1日，特 朗 普政府宣布向中國進口商品加征10%關稅。當地時間2月10日，美國總 統特 朗 普簽署行政命令，宣布對所有進口至美國的鋼鐵和鋁征收25%關稅，并表示相關要求“沒有例外和豁免”。此外，在2月中旬，特 朗 普還宣布將對美貿易伙伴征收對等關稅，但未說明何時征稅。

　　美國東部時間2月1日，特 朗 普政府宣布向中國進口商品加征10%關稅。當地時間2月10日，美國總 統特 朗 普簽署行政命令，宣布對所有進口至美國的鋼鐵和鋁征收25%關稅，并表示相關要求“沒有例外和豁免”。此外，在2月中旬，特 朗 普還宣布將對美貿易伙伴征收對等關稅，但未說明何時征稅。

　　供應端：2月海外礦山運行整體平穩，并未出現明顯的供應擾動事件。進口銅精礦加工費已經連續一個月處于負值區間，TC降幅再度擴大，表明銅精礦供應偏緊。三月預計國內有三家冶煉廠有檢修計劃，較2月檢修力度擴大。

　　下游方面：國內春節假期過后，線纜企業逐步開啟復工復產，銅線纜企業開工率回升。

　　2025年1月，中國家用空調生產同比下滑4.2%至1667.2萬臺，總銷量同比增長8.7%至1773.4萬臺；同期家用空調出口量同比增長17.0%至1052.1萬臺，成為拉動市場增長的主要動力。

　　國家統計局數據顯示，1月汽車產量同比下降2.2%至245萬輛；同期新能源汽車產量同比增長29%至101.5萬輛。

　　據生意社年度價格對比圖顯示，近五年，2月份銅價大多數上漲為主。

　　綜上所述，礦石供應整體緊張持續。需求方面，隨著傳統旺季來臨，空調行業最為積極，線纜和汽車行業需求將在3月迎來季節性回升。但在宏觀環境動蕩不安的背景下，特 朗 普政府籌劃對鋁和銅實施關稅措施，此舉對經濟增長與需求構成了阻礙，再加上銅庫存持續累積。預計3月份銅價將震蕩偏強運行為主。

　　相關上市企業：江西銅業(600362)、銅陵有色(000630)、云南銅業(000878)。